广发微观:料疫情完毕后我国的股票、美国与越南的地产是全球最具吸引力的三大财物

广发微观联席首席分析师张静静发布报告指,黄金具有商品特点、金融特点及钱银特点,从而兼具抗通胀功用和避险功用。黄金本质是抗通胀的零息债券,金价与通胀正相关、与名义利率负相关,其内在驱动力是实践利率

  在美元计价黄金的前两轮牛市,美国频现经济滞胀。2016年以来COMEX黄金价格的上涨并未对应美国经济滞胀,而是出现在美国经济过热、复苏和阑珊替换期。由此可见,美国实践利率仍是美元计价黄金的内在驱动力,但2016年以来美国实践利率的决定因素或已发生变化。广发微观:料疫情完毕后我国的股票、美国与越南的地产是全球最具吸引力的三大财物
 

权益资产由成果和估值两因素驱动,黄金由实践利率驱动。此前通胀周期是二者跷跷板联络的支点,在现在的低通胀、低利率时代,权益资产与黄金跷跷板联络或由「成果端」驱动。美国经济增长期,美股盈利才能增强,作为生息资产的股票依然优于不生息的黄金;美国经济下行期,股票盈利才能转差,作为生息资产的股票反而可能跑输不生息的黄金。因而经济增长期选股票、经济衰退期选黄金。

  Q2-Q3均处于美国实践GDP同比负增长阶段,加上四因子模型显现5-6月美股调整概率较高,估计未来1-2Q国际黄金相对美股或仍存比较优势。但若美联储不施行负利率政策,美国实践利率也难进一步大幅下移,因而黄金价格未必有显着的绝对收益。

  疫情持续时间越久、美国财政赤字水平越高,美联储就越是需求约束美债收益率中枢,黄金的上行趋势就会越稳。但若无负利率支持,长端美债收益率也没有太多下行空间,也极有可能会捆绑黄金的上行起伏。此外,疫情往后在美国非金融企业去杠杆、美股降估值、美国财政高债务的共振下,未来1-2年债券特点或推动美元计价黄金一直跑赢美股,状况与2000-2002年巴克莱美国国债指数跑赢标普500相似。

  站在全球资产维度,该行认为,疫情结束后中国的股票、美国的地产与越南的地产或将是全球最具吸引力的三大资产,干流钱银计价的黄金也大概率跑输上述三类资产。

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